【涨价】华东水泥超预期涨价可提业绩难提估值

    华东水泥超预期涨价可提业绩难提估值

华东水泥超预期涨价可提业绩难提估值

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水泥价格继续上涨、库存下降、粉磨开工率上升

节能减排限电停产，水泥价格继续上涨。本周全国水泥均价为373.7 元/吨，环↑2.42 元/吨，其中：①石家庄↑10,因治理大气污染，企业熟料生产线停产力度加大，停产规模从20%扩大到60%,考虑到需求开始转淡，价格小幅上调;②杭州、合肥分别↑30、20。杭州涨价受益于区域节能减排限产，继上周建德、嘉兴和宁波出台停产计划后，杭州本市也将出台限产计划;合肥涨价主因区域第二轮限产开始，且近期天气较好，出货正常，库存适中。③昆明↑15。

主因西南地区天气转好，水泥消费旺季来临。④东北普降大雪，工程全面停产。

受天气转冷影响，西北大部分工程也已停工，成交量大降，甘肃天水↓20~30。

东、南水泥库存下滑，西北上升。全国水泥库存↓0.2%,其中西北↑1%,华东、中南分别↓1%、0.6%;全国熟料库存↓0.83%,其中：西北、华东分别↑3.75%、1.11%,中南、西南、华北分别↓4.63%、4.17%、0.83%。

除三北外，粉磨开工率上升。本周全国粉磨开工率↑0.4%至65.4%,其中西南、中南、华东↑5.6%、3%、3%,华北、东北、西北↓5.3%、5%、1.7%。

华东涨价超预期，可提业绩难提估值

7 月以来华东价格持续上扬，近两周涨价更是超市场预期，海螺量价也再创新高。分析数月来华东分区域的产销数据，我们认为价格上涨主要原因仍是协同控量：江浙的熟料产量负增长，而安徽的熟料产量则有超过两位数增长，但三个区域的水泥产量增速差别却不大。同时我们判断海螺的量增或有很大一部分原因源于粉磨站增加后，水泥销量占比提升。基于此，我们认为中期投资下滑预期的背景下，由协同带来的持续上涨使得未来的盈利表现始终存在较大不确定性，因此涨价可提业绩仍难提估值，自此往后，华东投资机会应是跌出来的。

大气治理下的河北省水泥供给格局可能发生持续性变化，冀东、金隅仅1 倍pb,具备提估值的空间。展望明年，由于河北新增产能很少，若供给减量逻辑成立，即使只是关停小粉磨站，也将明显改善区域供需格局。

对明年水泥市场我们判断：若企业诉求仍在，华东价格有望高位维稳，且存在更高的可能;华北水泥市场有望受益环保治理出现供需改善;西北(新疆)市场或于明年迎来底部反转。投资建议：1、华东标的空间有限，但优秀业绩在一定程度上给予安全边际，可逢低做配置;2、华北和新疆标的存在量价齐升的机会，但存在不确定性，建议明年年初博弈华北，中期考虑新疆。

水泥行业：北方淡季来临 华东继续走高

中信证券

本周全国水泥市场平均价格环比上周继续上涨0.5%,价格上涨】体现在云南、河北、浙江、安徽和江苏局部区域，不同地区价格上元/吨，本周除甘肃天水个别区域有下调外无明显下跌区域。

华北：本周华北地区水泥价格小幅上涨。河北石家庄地区价格一10元/ⅱ屯，价格上调主要是由于治理大气污染，企业熟料生产线一加大，之前每家企业停产20%;自11月20日起，每家企业停广考虑到下游需求逐渐转淡，企业适当小幅上调价格。北京、天津，他地区价格继续保持平稳为主。

东北：本周东北地区水泥价格整体持稳。东北地区受降雪影响，全面进入停工阶段，各企业熟料生产线正常运转，水泥库满后磨一停产，12月企业将出台冬政策以及停产计划。

华东：本周华东地区水泥价格继续上涨。浙江杭州及周边地区水泥20-30元/ⅱ屯，绍兴、宁波和嘉兴一带熟料价格上调20元/ⅱ屯。价格仍是执行节能减排限产，继上周建德、嘉兴和宁波出台停产计划后川长兴地区也开始执行为期20天的限产计划，杭州后期也将出台肥、巢湖水泥价格上调20元/ⅱ屯，价格上调原因：区域第二轮限产执行，加之近期天气较好，企业发货量恢复正常，库存适中，价格础。另外，巢湖地区熟料价格小幅上调10元/ⅱ屯。江苏苏州低标号上调15-20元/ⅱ屯。江苏北部和山东南部水泥和熟料价格上调10-2(江西地区下游需求正常，水泥价格仍有上升趋势。近期，天气好转发货量均恢复正常水平，南昌和赣地区企业水泥库存都在50%以下带在40%左右，在较好的需求支撑下，后市水泥价格仍有上升趋势 中南：本周中南地区水泥价格整体持稳。两广和两湖地区水泥价j持平稳。广东阳江因有新增产能投放，价格下调20-30元/ⅱ屯，】主导企业继续酝酿下周价格上调，企业平均库存维持在50%-60c 西南：本周西南地区水泥价格稳中有升。云南昆明地区水泥和熟j调20元/吨，其他区域受降雨影响而持稳;四川成都袋装和熟料一10元;重庆和贵州等地价格继续保持平稳。

西北：本周西北地区水泥价格整体持稳。受天气转冷影响，青海甘肃和宁夏大部分工程都己停工，水泥成交量大幅下降，受此影i水地区价格回落20-30元/吨，其他地医暂稳，后期将出台冬储j出现一定回落。

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